Центробанк близок к тому, чтобы завершить нынешний цикл ужесточения политики, но это не точно

Последнее в текущем году заседание Совета директоров Центробанка РФ запомнился многим россиянам. Главные российские финансисты решили завершить 2023 год эффектно — повышением ключевой ставки до 16 %.

На этом, возможно, всё! Но это не точно. По словам председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной , Центробанк намерен завершить цикл ужесточения денежно-кредитной политики.

«Если исходить из нашего базового сценария, наверное, действительно мы близки к завершению цикла повышения ставки. Но во многом все будет зависеть от ситуации, которая будет происходить с устойчивыми компонентами инфляции. И конкретно решение по ставкам мы будем принимать, исходя из поступающих новых данных и из уточнения нашего прогноза», — сказала Набиуллина.

Центробанк в пятый раз подряд повысил ключевую ставку. Следующее заседание Совета директоров, на котором планируется рассмотреть вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 16 февраля 2024 года. Согласно словам главы Центробанка о том, что час завершения повышения ставки близок, можно предположить, что ключевую ставку менять не будут. Но это и не говорит о том, что ее могут снизить. Да и жить с 16 % россияне будут до тех пор, пока это потребуется.

Регулятор предупредил граждан нашей страны, что «будет принимать дальнейшее решение по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакция на них финансовых рынков».

Денежно-кредитные условия в целом продолжили ужесточаться вслед за повышением ключевой ставки в июле—октябре. Краткосрочные ставки финансового рынка повысились в связи с пересмотром вверх участниками рынка ожидаемой траектории ключевой ставки.

В базовом сценарии Банк России исходит из уже принятых решений Правительства по среднесрочной траектории расходов федерального бюджета и бюджетной системы в целом. В случае дополнительного расширения бюджетного дефицита проинфляционные риски вновь возрастут и может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика для возвращения инфляции к цели в 2024 году и ее поддержания вблизи 4% в дальнейшем.

Значимым риском является сохранение инфляционных ожиданий на повышенных уровнях или их дальнейший рост. В этом случае кредитование будет продолжать расширяться ускоренными темпами, а склонность населения к сбережению — снижаться. Как следствие, рост внутреннего спроса будет продолжать опережать возможности расширения предложения и усиливать устойчивое инфляционное давление в экономике. В условиях же ограниченности свободных трудовых ресурсов рост производительности труда может сильнее отставать от роста реальных заработных плат.

Проинфляционные риски связаны и с влиянием геополитической напряженности на условия внешней торговли. Усиление внешних торговых и финансовых ограничений может дополнительно ослабить спрос на товары российского экспорта и иметь проинфляционное влияние через динамику валютного курса. Кроме того, усложнение производственных и логистических цепочек или финансовых расчетов в результате внешних ограничений может привести к удорожанию импорта.

Значимые краткосрочные проинфляционные эффекты может также иметь ухудшение перспектив роста мировой экономики и усиление волатильности на мировых товарных и финансовых рынках.

Дезинфляционные риски в первую очередь связаны с более быстрым замедлением внутреннего спроса под влиянием уже реализованного ужесточения денежно-кредитной политики.

Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.

Если говорить про рынок жилья и льготную ипотеку, то здесь Центробанк видит огромный разрыв в ценах на рынке первичного и вторичного жилья, который уже достиг 42% в среднем по России. Это очевидный перегрев рынка, который нужно устранять, иначе есть риски начала кризиса.

«Мы действительно считаем, что есть признаки перегрева на ипотечном рынке, и один из признаков именно тот, о котором вы говорите - о разнице в ценах на первичном и вторичном рынке. По нашим данным, эта разница, это отличие сейчас составляет 42%. <…> О признаках перегрева говорит и динамика цен на рынке жилья. То есть у нас повышение спроса на жилье во многом вылилось в рост цен» , - сказала Набиуллина.

С точки зрения главы Центробанка, разрыв цен на первичном и вторичном рынках жилья создает риски прежде всего для граждан, которые могут попасть в ситуацию, когда им сложно будет обслуживать кредит, а окажется, что на «вторичном» рынке жилье на 40% дешевле в среднем.

«О признаках перегрева говорит и динамика цен на рынке жилья, то есть у нас повышение спроса на жилье во многом вылилось в рост цен. Конечно, мы считаем, что здесь должно быть определенное охлаждение. Должны быть сбалансированные темпы роста ипотечного кредита, и тогда вот этот разрыв между «первичным» и «вторичным» рынком жилья будет уменьшаться», - сказала она и дополнила, для избежания критической ситуации следует, чтобы в целом спрос на жилье рос сбалансированным темпом, и не было такого разрыва.

Чтобы рынок жилья остыл, требуется «охладить» спрос на первичку, предлагается это сделать это за счет отмены льготной ипотеки. Если льготную ипотеку в ее текущем виде продлят летом 2024 года, ключевая ставка может оставаться на высоком уровне дольше необходимого.

Льготная ипотека даже сейчас замедляет эффект повышения ключевой ставки, так как за последние 2 месяца произошел всплеск выдачи займов по льготной ставке, тогда как регулятор ожидал замедления. Но, вместе с тем в Центробанке не против, чтобы льготную ипотеку сделали адресной, например, только семейной.

«Спрос на ипотеку должен расти таким образом, чтобы не приводить к такому росту цен на жилье, которое мы [сейчас] видим, это свидетельство несбалансированного роста. <…> Масштабные льготные программы у нас есть, по которым принято решение, до какого срока они будут - до середины следующего года [льготная ипотека] будет действовать. После этого, на наш взгляд, должны остаться именно целевые адресные программы, которые поддерживают людей адресно», - сказала Набиуллина и добавила, что ЦБ принимает меры - вводит макропруденциальные надбавки.

«Если посмотреть с начала 2020 года, когда были массовые программы льготной ипотеки, до начала 2023 года, у нас цены на первичном рынке выросли вдвое. Зарплаты в это время увеличились приблизительно на 35%, цены где-то на четверть (27%). Это означает, что при кажущейся доступности ипотеки, жилье может становится менее доступным» , - уточнила глава Центробанка.

Серию повышений ключевой ЦБ РФ начал с лета текущего года. Сперва ставка была увеличена до 8,5% годовых, в середине августа регулятор принял решение поднять её сразу до 12%, уже 15 сентября показатель вырос до 13%. В конце октября она была повышена ещё раз, до 15%.

Отдельные банки уже отреагировали на текущее решение изменением ставок как по депозитам, так и по кредитам. Политику Банка России по повышению ключевой ставки, в свою очередь, поддержал президент страны Владимир Путин. Глава российского государства заявил, что цифры, характеризующие экономику государства, говорят, что регулятор выбрал верное направление. Что будет дальше - покажет время.