«Тупое» в лоб укрепление рубля до уровня 75-80 не имеет рациональной основы. Как поступить ЦБ в этих условиях?
Акцентирование внимания на инфляционных и девальвационных ожиданиях вне контекста экономики может привести к среднесрочным макроэкономическим проблемам,
Акцентирование внимания на инфляционных и девальвационных ожиданиях вне контекста экономики может привести к среднесрочным макроэкономическим проблемам, так как Россия после начала СВО находится в условиях отсеченного внешнего рынка капитала.
Единственный доступный ресурс фондирования – внутренняя рублевая финансовая система через банковское кредитование и размещение облигаций на Мосбирже.
Центробанк располагает всеми необходимыми инструментами для стабилизации одного из сильнейших валютных кризисов в современной истории России, однако здесь необходимо учитывать особую специфику функционирования финансовой системы и экономики в новые реалиях. Чрезмерное укрепление рубля до уровня 75-80 руб за доллар и ниже НЕ будет иметь устойчивого среднесрочного эффекта, так как при этом курсе распухшая после начала СВО рублевая денежная масса неизбежно пустится в валютный оборот — импорт плюс отток капитала, что полностью нейтрализует эффект ужесточения финансовых условий. Чтобы сбалансировать платежный баланс при курсе 75-80 руб за доллар нужно либо «изъять» каким либо образом свыше 5 трлн «избыточной» рублевой ликвидности или нарастить в достаточной мере экспорт (дополнительно свыше 50-60 млрд), либо сформировать приток капитала на сопоставимую величину через внешние кредиты, например, из Китая или репатриация внешних активов российских резидентов. Или установить более агрессивные меры валютного контроля, блокирующее вывод по финсчету или комбинация вышеуказанных направлений.«Тупое» в лоб укрепление рубля до уровня 75-80 не имеет рациональной основы без соответствующей подготовительной основы стабилизационных мероприятий по управлению избыточной рублевой ликвидностью и платежным балансом.
Чисто технически рубль укрепить можно, но он все равно ослабнет под давлением оттока капитала и утечек по импорту на фоне раздутой денежной массы. Если вообще ничего не делать на валютном рынке - рубль рано или поздно стабилизируется в диапазоне 100-110 руб за доллар, а дальше будет ослабляться в темпах роста рублевой денежной массы при текущей конфигурации платежного баланса и слабого экспорта, а почему именно этот диапазон? При курсе 100 произошла утилизация избыточных рублевых накоплений бизнеса и населения, выраженных в долларах. Уже сейчас долларовые накопления вернулись на многолетние минимумы, а при курсе 110 будет еще более драматично, т.е. покупательная способность импорта и способность к оттоку капитала в значительной мере уничтожены на данный момент. Нечего выводить, российские экономические агенты тотально обнищали при этом курсе рубля. Если игнорировать текущий тренд коллапса рубля – это приведет к катастрофическим последствиями сначала на финансовом рынке и далее в экономике.Спасать рубль однозначно нужно, но важно найти баланс. Необходимо укрепить рубль так, чтобы была погашена избыточная волатильность и нейтрализованы девальвационные ожидания.
Другими словами, ультимативно сломать девальвационный тренд и стабилизировать рубль в относительно узком диапазоне, чтобы экономические агенты перестали читать валютные сводки и занялись экономикой. Равновесный диапазон составляет в данный момент 82-87 руб за доллар и его необходимо «закрепить» на полгода минимум примерно так, как годом ранее «прилипли» к уровню 60 с мая по ноябрь 2022. Это условный баланс в существующей валютной, экономической и бюджетной конфигурации, где интересы широкого круга участников будут соблюдены, и инфляционное давление частично сброшено. Как поступить ЦБ в этих условиях? Слишком сильное повышение ставки (выше 13%) разрушительно для экономики и будет нести среднесрочные драматические последствия. Слишком слабая реакция (ниже 10%) бессмысленна, т.к. не будет иметь эффекта на валютный рынок и стабилизацию девальвационных и инфляционных ожиданий.Баланс находится между 10 и 11% на первом этапе с пороговым повышением к концу года не выше 12% при реализации более мощного инфляционного выброса, как «тонкая грань» между стабилизацией валютного рынка и разрушением экономики.
Однако, само по себе повышение ставки ничего не решит с точки зрения интегрального балансирования рисков. Эффект для экономики будет более негативным, чем эффект на валютный рынок в текущей сильно искаженной специфике. Необходим комплекс решений. Если задача стоит в смягчении валютного кризиса (полностью устранить его не получится) требуются многоуровневые меры валютного контроля так, чтобы сохранить экономические интересы российского бизнеса, но при этом частично нейтрализовать «токсичный» вывод капитала, не имеющий под собой инвестиционного фидбэка. Вывод капитала имеет рациональные мотивы, если потом корреспондируется с притоком по инвестиционному счету (проценты, дивиденды, реинвестированная прибыль). В России в основном вывод капитала имеет характер «глушняка», т.е. без обратной реакции в виде инвестиционных доходов. С этим нужно бороться и, как минимум, лимитировать этот вывод. Проходят многомиллиардные сделки по реализации иностранной собственности в России – здесь также должен быть динамический лимит в зависимости от условий на валютном рынке. Необходимо подстроить репатриацию валютной выручки экспортеров в соответствии с актуальными запросами бизнеса, тенденциями и структурой валютного рынка. В любом случае, нужен сложный, гибкий и динамический подход к валютному контролю, но этот контроль обязательно нужен, вопрос лишь в форме и условиях. Помимо этого, строго обязательны вербальные интервенции, которые бы показали решительность намерений ЦБ в рамках реализации намеченной стратегии. Вообще, коммуникации ЦБ с рынком имеют более значимый вес, чем даже фактические и проектные финансовые условия, инструменты денежно-кредитной политики – та самая школа ФРС, выработанная десятилетиями. Действия ЦБ РФ должны иметь характер «рассекающего ультимативного удара» - так, чтобы потом не пришлось повторять, выходя с внеочередными заявлениями или заседаниями. Поэтому, оптимальным решением являются: повышение ставки до 10.5% с дальнейшей траекторией ужесточения до 12% до конца года в рамках нейтрализации инфляционного давления в совокупности с динамическими и гибкими мерами валютного контроля и жесткими/однозначными вербальными интервенциями, чтобы сломать девальвационные ожидания, вернув рубль в равновесный диапазон (с нейтрализацией волатильности). «ИНФОРМЕР»Последние новости
Правовой час в Севастополе: консультации по градостроительству
Прокуратура города продолжает проводить встречи с жителями для разъяснения законодательства.
Восстановление работы сервисов ГАС «Правосудие»
Судебный департамент сообщает о запуске ключевых онлайн-ресурсов.
Правовая помощь детям в Севастополе
Прокуратура проводит мероприятия в рамках Всероссийского дня правовой помощи детям.
Частотный преобразователь
Подбираем решения под ваши задачи с учётом особенностей оборудования и требований
На этом сайте вы найдете актуальные вакансии в Ухте с предложениями работы от ведущих работодателей города